채권 투자에 대해 아시나요?
채권 발행인은 정부, 기업, 금융기관 등으로 채권을 발행하여 돈을 빌립니다. 투자자는 개인이 직접 투자하거나, 펀드, 은행 등을 통해 채권을 사서 돈을 빌려줍니다.
채권 신용 등급이 향상될 경우, 채권 투자에는 어떤 영향을 미칠 수 있을지 궁금하시다면 아래 내용을 끝까지 읽어보시는 것을 추천드립니다.
이번 포스팅에서는 채권 신용 등급 개선의 기대 효과 3가지에 대해 자세하게 알아보겠습니다.
채권 신용 등급이란?
채권 신용 등급이란 채권 발행자의 신용도와 채무불이행 위험을 측정한 것으로, 쉽게 말하면 채권 발행자의 원리금 상환 능력을 평가한 것입니다.
채권 신용 등급이 높을수록 채권 발행자의 신용도가 높다고 인식되어 채권의 수요가 높아지고, 반대로 채권 신용 등급이 낮을수록 채권 발행자의 신용도가 낮다고 인식되어 채권의 수요가 낮아집니다.
채권의 수요가 높아지면 채권의 가격이 오르고, 채권의 수요가 낮아지면 채권의 가격이 내려갑니다. 채권의 가격이 오르면 채권의 수익률이 내려가고, 채권의 가격이 내려가면 채권의 수익률이 오릅니다.
채권의 수익률은 채권 발행자가 채권을 발행할 때 지불해야 하는 이자율을 의미합니다. 따라서 채권 신용 등급이 높아지면 채권 발행자는 채권을 발행할 때 낮은 이자율로 자금을 조달할 수 있고, 채권 신용 등급이 낮아지면 채권 발행자는 채권을 발행할 때 높은 이자율로 자금을 조달해야 합니다.
채권 신용 등급은 무디스, 스탠더드 앤드 푸어스, 피치 등 신용 평가사들이 발행자의 자금력, 사업 전망, 경제 환경 등을 분석해 결정합니다.
채권 신용 등급은 보통 AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C, D 등 문자 등급으로 표시되는데, 등급이 높으면 위험도가 낮고 등급이 낮으면 위험도가 높음을 나타냅니다. 일부 등급에는 등급 내에서 상대적인 위치를 나타내기 위해 플러스(+) 또는 마이너스(-) 부호도 있을 수 있습니다.
채권 신용 등급이 개선될 경우, 기대 효과 1
: 채권 발행 기업의 시장접근성과 수요를 증대시킬 수 있다.
채권 신용 등급이 개선될 경우, 시장접근성과 발행인 수요를 증가 시킬 수 있습니다.
시장접근성은 발행인이 국내·외 또는 국제시장 등 다른 시장에서 채권을 발행할 수 있는 능력을 의미합니다. 시장수요성은 발행인이 발행한 채권을 투자자가 구매할 의사와 능력을 의미하는데 일반적으로 채권 신용 등급이 높을수록 시장접근성과 수요가 증가하고, 반대의 경우에도 마찬가지입니다.
채권 시장은 채권 신용 등급이 높아짐으로써 채권의 유동성이 증가하고, 채권의 다양성이 확대됩니다. 채권의 유동성이 증가하면 채권 시장의 효율성과 활성화가 이루어지고, 채권의 다양성이 확대되면 채권 시장의 안정성과 성장성이 강화됩니다.
이는 채권 신용 등급이 채권의 시장성과 유동성에 영향을 주기 때문인데, 시장성은 채권을 시장에서 쉽게 판매할 수 있는 것이고, 유동성은 가치를 잃지 않고 채권을 현금으로 전환할 수 있는 것입니다. 투자자들은 현금이 필요하거나 포트폴리오를 변경하고 싶을 때 신속하고 쉽게 판매할 수 있어 시장성과 유동성이 높은 채권을 선호하기 때문에 채권 신용 등급을 개선하면 채권의 시장성과 유동성이 증가하고 발행사에 대한 시장 접근성과 수요가 증가할 수 있습니다.
이러한 효과를 뒷받침하는 실증적 연구들이 많습니다.
예를 들어, Eichengreen and Mody(2000)의 연구는 채권 신용 등급이 한 단계 업그레이드되면 신흥시장 채권의 시장접근성이 7.3%포인트 증가할 수 있음을 발견하였습니다.
또한, Kaminsky and Schmukler(2002)의 다른 연구는 채권 신용 등급이 한 단계 업그레이드되면 신흥시장 채권의 시장수요가 1.5%포인트 증가할 수 있음을 발견하였습니다.
Borensztein et al.(2013)의 더 최근 연구는 채권 신용 등급이 한 단계 업그레이드되면 중남미 국가채권의 시장수요가 4.2%포인트 증가할 수 있음을 발견하였습니다.
시장 접근성과 수요의 증가는 발행인들에게 많은 잠재적인 이점을 가질 수 있습니다.
예를 들어, 시장 접근성의 증가는 발행인들이 다양한 통화, 만기 및 시장으로 채권을 발행할 수 있기 때문에 발행인들의 자금 조달원을 다양화할 수 있습니다. 시장 접근성의 증가는 그들의 신용도와 품질을 시장에 알릴 수 있기 때문에 발행인들의 명성 또한 높일 수 있습니다. 더욱이, 시장 수요의 증가는 공급을 늘리고 채권의 가격을 낮출 수 있기 때문에 발행인들이 더 많은 투자자를 유치할 수 있습니다.
채권 신용 등급이 개선될 경우, 기대 효과 2
: 채권 발행사의 차입 비용을 낮출 수 있다.
채권 신용 등급 개선의 가장 직접적이고 중요한 효과 중 하나는 발행사의 차입 비용을 낮출 수 있다는 점입니다.
차입 비용은 발행사가 채권을 발행할 때 투자자에게 지급해야 하는 이자율과 수익률을 의미합니다. 이자율은 발행사가 투자자에게 주기적으로 지급하는 원금의 비율이고, 수익률은 투자자가 채권을 만기까지 보유함으로써 얻게 되는 연간화된 수익률입니다. 일반적으로 채권 신용 등급이 높을수록 이자율과 수익률이 낮아지며, 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.
즉, 채권 발행자는 채권 신용 등급이 높아짐으로써 자금 조달 비용을 낮출 수 있습니다. 자금 조달 비용이 낮아지면 채권 발행자의 재무건전성이 향상되고, 투자와 성장에 유리한 환경이 조성됩니다.
채권 신용 등급은 발행자의 채무불이행 위험을 반영합니다. 이는 발행자가 원금과 이자를 제때 갚지 못할 확률이 있기 때문입니다. 투자자들은 더 높은 채무불이행 위험을 보상하기 위해 더 높은 이자율과 수익률을 요구하고, 더 낮은 채무불이행 위험에 대해 더 낮은 이자율과 수익률을 수용하기 때문에, 채권 신용 등급을 개선하면 채무불이행 위험을 줄일 수 있고, 따라서 발행자의 차입 비용도 줄일 수 있습니다.
이러한 효과를 뒷받침하는 연구의 예는 다음과 같습니다.
예를 들어, Cantor and Packer(1996)의 연구는 채권 신용 등급의 한 단계 업그레이드는 산업채의 수익률을 41bp 낮추고, 국가채의 수익률을 31bp 낮추는 것으로 나타났습니다.
Gande and Parsley(2005)의 또 다른 연구는 채권 신용 등급의 한 단계 업그레이드는 신흥시장 채권의 수익률을 18bp 낮추는 것으로 나타났습니다.
그리고 Afonso et al.(2012)의 최근 연구는 채권 신용 등급의 한 단계 개선되면, 유로지역 국가채의 수익률을 8.7bp 낮추는 것으로 나타났습니다.
낮은 차입 비용은 발행인에게 많은 잠재적 이점을 줄 수 있습니다.
예를 들어, 낮은 차입 비용은 이자 비용을 절약하고 더 많은 순이익을 가질 수 있기 때문에 발행인의 수익성이 좋아집니다. 낮은 차입 비용은 발행인이 더 많은 현금 흐름을 가지고 부채 부담을 덜 수 있기 때문에 발행인의 유동성 또한 강화할 수 있습니다. 더욱이, 낮은 차입 비용은 자본 지출, 연구 개발 및 혁신을 위해 더 많은 자금을 사용할 수 있기 때문에 발행인의 투자 기회를 확대할 수 있습니다.
채권 신용 등급이 개선될 경우, 기대 효과3
: 채무불이행 위험을 줄이고 투자자들의 수익률을 높일 수 있다.
채권 신용 등급 개선의 세 번째 기대 효과는 디폴트 위험을 줄이고 투자자들의 수익을 높일 수 있다는 점입니다.
디폴트 위험은 발행자가 원금과 이자를 제때 갚지 못할 확률이고, 수익률은 투자자들이 채권을 보유함으로써 얻게 되는 소득과 자본 이득입니다. 일반적으로 채권 신용등급이 높을수록 디폴트 위험은 낮아지고 수익률은 높아지며, 그 반대의 경우에도 마찬가지입니다.
채권 신용 등급이 높아지면 채권의 가격이 상승하고, 채권의 위험성이 감소합니다. 채권의 가격이 상승하면 채권 투자자는 자본 차익을 얻을 수 있고, 채권의 위험성이 감소하면 채권 투자자는 원리금 회수 가능성이 높아집니다.
채권 신용등급은 발행인의 신용도와 채무불이행 위험을 반영하기 때문인데, 이는 발행인이 원금과 이자를 제때 갚는 능력과 의지가 포함됩니다. 투자자들은 신용도가 높고 채무불이행 위험이 적은 발행인의 채권을 매수하고 싶어합니다. 왜냐하면 채무불이행 위험은 낮아지고 수익률은 높아지기 때문입니다. 그러므로 신용도가 상승하고 발행인의 채무불이행 위험은 낮아지므로 투자자들의 수익률은 높아질 수 있습니다.
이러한 효과를 뒷받침하는 실증적 연구들이 몇 가지 있습니다.
예를 들어, Blume et al.(1998)의 연구는 채권 신용 등급을 한 단계 업그레이드하면 디폴트 위험이 회사채의 경우 0.13%포인트, 국채의 경우 0.03%포인트 감소할 수 있다고 하였습니다.
그리고 Jorion and Zhang(2007)의 또 다른 연구는 채권 신용 등급을 한 단계 업그레이드하면 회사채의 경우 1.32%포인트, 국채의 경우 0.66%포인트 증가할 수 있다고 했습니다.
Han et al.(2016)의 최근 연구에서는 채권 신용 등급을 한 단계 업그레이드하면 중국 회사채의 경우 0.77%포인트 증가할 수 있다고 밝혔습니다.
디폴트 위험의 감소와 수익의 증가는 투자자들에게 많은 잠재적인 이점을 가져다 줍니다.
가장 큰 이점은 디폴트 위험의 감소하면 투자자들의 포트폴리오 성과를 향상 시킬 수 있습니다. 이는 투자 손실을 줄이고 채권 투자로 인한 이익은 증가합니다.
디폴트 위험이 감소하면 투자의 변동성이 줄어들고, 투자자들이 더 안정적이고 예측 가능한 현금 흐름을 가질 수 있게 됩니다.
